La Banque de France a publié mardi 24 mars ses résultats annuels pour l’exercice 2025, marquant un véritable tournant dans son histoire récente.
Après une perte historique de 7,7 milliards d’euros en 2024, l’institution dirigée par François Villeroy de Galhau affiche un bénéfice net de 8,1 milliards d’euros.
Ce revirement spectaculaire s’explique en grande partie par une plus-value exceptionnelle de 12,8 milliards d’euros issue d’une vaste opération de modernisation de 129 tonnes d’or, combinée aux effets positifs de la baisse des taux d’intérêt de la Banque centrale européenne (BCE). Au-delà des chiffres, cette performance illustre la capacité de la banque centrale française à transformer une contrainte technique en opportunité financière majeure, dans un contexte géopolitique et monétaire particulièrement volatil.
Une opération d’envergure sur les réserves d’or : de New York à Paris
Depuis plus de vingt ans, la Banque de France mène un programme méthodique de mise aux normes de ses réserves d’or. L’objectif est de remplacer progressivement les lingots anciens ou non conformes aux standards internationaux du London Bullion Market Association (LBMA) – qui exigent une pureté supérieure à 99,5 % et des dimensions précises pour une négociabilité optimale – par des barres modernes, plus facilement échangeables sur les marchés internationaux.
En 2024, un audit interne avait recommandé d’accélérer ce processus pour le reliquat d’or encore conservé à la Réserve fédérale de New York. Entre juillet 2025 et janvier 2026, la Banque de France a ainsi réalisé 26 opérations distinctes.
Elle a vendu 129 tonnes d’or ancien stocké outre-Atlantique (environ 5 % de ses réserves totales) et racheté simultanément des lingots conformes sur le marché européen.
Ces nouvelles barres ont ensuite été rapatriées et entreposées dans les coffres parisiens de l’institution, plus précisément dans la célèbre « Souterraine », située 27 mètres sous terre sous l’Hôtel de Toulouse, siège historique de la Banque de France.
Le volume total des réserves d’or françaises reste strictement inchangé à 2.436,8 tonnes, plaçant la France au quatrième rang mondial des détenteurs d’or, derrière les États-Unis (plus de 8.000 tonnes), l’Allemagne et l’Italie. La valeur comptable de ces réserves a cependant fortement progressé avec la hausse du cours de l’or, qui a atteint des sommets historiques en 2025, porté par les incertitudes géopolitiques, l’inflation persistante et la demande accrue des banques centrales émergentes.
Grâce au timing particulièrement favorable de ces transactions – réalisées sur fond de prix de l’or en forte hausse –, l’opération a généré une plus-value comptable record de 12,8 milliards d’euros (dont 11 milliards imputés à l’exercice 2025 et 1,8 milliard à 2026). François Villeroy de Galhau a tenu à préciser que cette décision n’avait « aucune considération politique ». Le gouverneur a expliqué que le choix de remplacer les stocks américains par des stocks européens s’expliquait par « la qualité supérieure de l’or négocié sur le marché européen », évitant ainsi les coûts et les délais du raffinage tout en renforçant la liquidité des réserves.
Un contexte monétaire favorable amplifie le résultat
L’opération sur l’or n’est pas le seul élément explicatif du redressement. La BCE a poursuivi en 2025 sa politique de détente monétaire, abaissant significativement ses taux directeurs : le taux moyen est passé d’environ 3,7 % en 2024 à 2,3 % sur l’ensemble de l’année, avec un taux à 2 % à partir de juin. Cette baisse a fortement réduit le coût de rémunération des dépôts des banques commerciales placés auprès de la Banque de France, générant un gain supplémentaire estimé à plus de 10 milliards d’euros sur le revenu monétaire.
Ce double effet positif – plus-value sur l’or et allègement des charges d’intérêt – a permis non seulement d’effacer la perte historique de 2024, mais aussi de présenter un résultat net largement bénéficiaire.
À l’issue de l’exercice, la situation nette de la Banque de France s’établit à 283,4 milliards d’euros, en forte progression de plus de 80 milliards sur un an, notamment grâce à la réévaluation des plus-values latentes sur l’or.
L’institution se présente ainsi avec une solidité financière « à l’épreuve de n’importe quelle crise », selon les mots du gouverneur.
Un programme de modernisation qui se poursuit et s’inscrit dans une tendance mondiale
Si l’opération new-yorkaise est désormais terminée, le chantier de modernisation n’est pas achevé. La Banque de France conserve encore environ 134 tonnes d’or sous forme de lingots et pièces anciennes dans ses coffres parisiens. Ces actifs seront progressivement mis aux normes d’ici 2028, dans le cadre d’un plan pluriannuel lancé en 2005.
Cette stratégie s’inscrit dans une tendance plus large observée chez de nombreuses banques centrales à travers le monde.
Dans un environnement géopolitique incertain, marqué par les tensions internationales, les guerres commerciales et les remises en question de la dominance du dollar, l’or redevient un actif de réserve stratégique par excellence.
Il offre à la fois une valeur refuge, une protection contre l’inflation et un symbole d’indépendance monétaire.
La France, qui a historiquement une relation particulière avec l’or – rappelons le discours du général de Gaulle en 1965 sur le retour à l’étalon-or ou les rapatriements massifs des années 1960-1970 –, renforce ainsi sa souveraineté en rapatriant physiquement une partie de ses réserves sur le sol national.
Implications pour la France et perspectives futures
Ces excellents résultats interviennent à un moment clé pour François Villeroy de Galhau, qui achève son mandat à la tête de la Banque de France début juin 2026 (un départ anticipé par rapport à la fin initialement prévue en 2027) pour présider la Fondation Apprentis d’Auteuil. Ces chiffres 2025 constituent donc parmi ses derniers bilans en tant que gouverneur et illustrent la rigueur de sa gestion des réserves.
Au-delà des chiffres, cette opération soulève des questions plus larges sur la gestion des réserves des banques centrales en Europe.
Alors que la politique monétaire est centralisée au sein de la BCE, la détention et la gestion des réserves d’or restent du ressort national.
La France renforce ainsi sa souveraineté monétaire tout en contribuant indirectement aux finances publiques via des reversements potentiels à l’État.
Dans un contexte où le prix de l’or continue de refléter les incertitudes mondiales, cette opération démontre à la fois l’agilité de la Banque de France et sa capacité à transformer des contraintes techniques en opportunités financières majeures. Reste à savoir si ce modèle pourra inspirer d’autres institutions ou si 2026 confirmera la solidité retrouvée de la banque centrale française dans un monde en pleine recomposition.
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